裕民 (2606)

壹、致股東報告書一、航運市場概況2025 年，全球經濟持續在高度不確定的環境中前行。貿易保護主義升溫、地緣政治風險加劇，美國對多國祭出高額關稅，中國亦因應貿易摩擦推動經濟結構調整，全球供應鏈的重組趨勢進一步深化。在此背景下，市場需求的能見度明顯降低，關稅政策所帶來的通膨壓力仍然存在，各主要經濟體在推動能源轉型、實現氣候目標的過程中，也同步面臨成本、效率與政策協調等多重挑戰。上述因素交互影響，使乾散貨航運市場呈現高度波動且結構快速變化的特性。2025 年乾散貨市場歷經年初調整後逐步修復，隨著供需結構趨於平衡，下半年運價動能回升，使全年市場表現呈現開低收高的格局。第一季受巴西雨季與澳洲颶風影響，鐵礦砂出貨受限，市場延續前一年底的疲弱態勢；第二季，因澳洲礦商進行年度結算而集中出貨，海岬型船舶需求明顯改善，運價逐步回升；第三季，巴西淡水河谷加大鐵礦石出口規模，加上中國鋼廠進口需求回溫，市場動能進一步強化，帶動 BDI 於 9 月持續走高。進入第四季，在大宗原物料季節性補庫需求、糧食運輸旺季，以及市場對幾內亞西芒杜鐵礦項目未來投產的提前反映下，整體市場氣氛趨於正向，BDI 於 12 月攀升至全年高點 2,339 點。全年平均 BDI 為 1,681 點，僅較 2024 年小幅下滑 4%，顯示在多重逆風環境下，乾散貨市場仍具備相當的韌性與調節能力。展望 2026 年，散裝航運市場仍將處於高度不確定的環境中。全球貿易保護主義與地緣政治衝突持續干擾供應鏈運作，紅海危機等區域風險迫使船舶繞行，推升航程時間與營運成本；同時美國關稅政策不確定性、全球經濟成長動能放緩、中國房市持續調整及能源轉型加速，傳統大宗貨種需求短期承壓，貨源結構正進入轉換期。同時，環保法規收緊推升營運與合規成本，部分老舊船舶需降速或提前退出市場。根據 IMF 預估，2026 年全球經濟成長率將由 2025 年的 3.2%微幅降至 3.1%；依 Clarksons 預估，2026 年散裝船舶供給成長率為 3.5%，乾散貨延噸海浬需求成長率約 1.9%，顯示短期供需仍具壓力。惟隨著長航線水路帶動延噸海浬提升、西非西芒杜鐵礦石逐步啟動、新船訂單比例偏低及船舶進行特檢減少可用運力，整體市場仍具支撐運價相對穩定的結構性基礎。二、前一（2025）年度營業結果2025 年，全球政經環境劇烈變化，裕民憑藉堅強的管理團隊，靈活應對市場挑戰，並積極運用 AI 技術，提升智慧化競爭優勢。憑藉著靈活的調整與創新，裕民在充滿挑戰的市場中仍取得優異的營收與獲利表現，2025 年合併營收新台幣（以下同）155.7 億元，歸屬母公司之稅後淨利 36.4 億元，每股盈餘（EPS）4.31 元。茲將各營運重點摘要於後：(一) 靈活調度船隊 提升財務績效裕民持續展現穩健的營運實力，憑藉對全球貿易與散裝市場趨勢的深度掌握，靈活調整船隊長約與現貨配置，提升整體營運效率與資源運用效益。旗下海岬型、巴拿馬極限型及輕便型船隊，年度實際平均日租金持續超越市場平均水平，展現卓越的市場操作能力與成本競爭力。同時，公司積極拓展優質貨主合作與新航線布局，強化長約合約基礎，分散市場波動風險，確保營收結構穩健並持續創造成長動能。(二) 引領減碳創新 打造永續優勢2025 年，裕民持續深化數位化與環保轉型，穩步強化船隊營運效率與長期競爭力。旗下 32.5 萬載重噸 VLOC「裕元輪」於年度完成四具旋筒風帆安裝，成為全台首艘實際導入風力輔助推進技術的船舶，為公司推動低碳航運策略立下具體里程碑。旋筒風帆技術可望降低約 10–12%的燃油消耗與碳排放，有助於提升船舶營運效率並降低環境衝擊。此外，公司於新造船中系統性導入梅維斯導管、螺旋槳節能鰭片及矽基防污塗料等節能設計，透過從船型、推進效率至船體阻力的整體優化，進一步改善燃油效率並延長維護週期。透過模組化安裝流程與數位化操作訓練，裕民有效縮短改裝工期並提升船員操作熟練度，展現公司在新技術導入與永續投資上的執行深度，並為邁向 2050 年淨零航運目標奠定穩固基礎。(三) 榮獲永續殊榮 善盡企業責任裕民航運長期致力於永續經營，榮獲國內外的肯定。連續九年納入《富時社會責任新興市場指數 FTSE4Good Emerging Index》成分股及連續十年納入台灣證券交易所《台灣永續指數 FTSE4Good TIP Taiwan ESG Index》成分股。裕民永續報告書連續三年蟬聯最高榮譽―白金獎及「台灣百大永續典範企業獎」獎座殊榮。裕民入選商業周刊「碳競爭力 100 強」榜單，連續兩年榮獲「ESG 交通運輸永續金獎」，並領先法規期限完成溫室氣體盤查及外部查證。員工為裕民最重要的資產，裕民連續五年獲得 HR Asia 《亞洲最佳企業雇主獎》，更連續三年蟬聯上市櫃公司職業健康與安全績效 TOP 10%績優企業，展現裕民在促進員工健康和致力於永續經營方面的卓越表現。三、本（2026）年度營業計畫概要(一) 深化船隊布局 邁向千萬載重公司首艘 17.4 萬立方米級液化天然氣（LNG）運輸船預計於本年度正式交船，象徵裕民正式跨足 LNG 能源運輸領域，開啟業務發展新篇章。此一布局不僅有助於拓展營運版圖，也為公司參與全球能源轉型奠定關鍵基礎。未來，裕民將持續推動船隊結構優化與多角化發展，穩健擴充新世代船舶，朝船隊規模達 100 艘、總載重噸達 1,000 萬噸 的長期成長目標邁進，強化整體競爭力與永續發展動能。(二) 導入生質燃油 邁向淨零碳排裕民為加速實現減碳承諾，規劃導入 B100（100%生質柴油）作為替代燃料，率先於自有散裝船隊展開實船試運與營運驗證，為乾散貨航運業邁向脫碳樞紐的重要里程碑。B100 燃料之碳排放量可較傳統船用燃油減少高達 80%以上。公司預期導入 B100 燃油後，可顯著抵銷碳稅負擔，並在歐盟碳排交易機制（EU ETS）及碳強度指標（CII）管理下，提升航線競爭力與環境合規表現。(三) 拓展離岸版圖 引領風電市場裕民持續推動航運與能源轉型雙軌並進，積極拓展亞太離岸風電市場。旗下裕民風能公司（UMO）與英國 Purus 集團共同成立裕普風能控股公司（UPO），開啟國際合作新里程碑，強化臺灣及區域離岸運維能力。UPO 已訂造兩艘配備油電混合推進與全電動 Walk-to-Work 系統的 CSOV 風電運維母船，兼具節能與安全效能，搭載智慧化船載監控及安全管理系統，提高營運彈性與可靠度。裕民將以此為基礎，深化綠色航運技術應用，拓展永續能源新市場，成為推動亞太潔淨能源發展的重要力量。四、未來公司發展策略、受到外部競爭環境、法規環境及總體經營環境之影響(一) 未來公司發展策略1. 替代燃料與能源轉型布局面對全球航運產業邁入能源轉型新階段，公司將替代燃料與低碳布局視為長期競爭力的關鍵基礎，審慎評估新型燃料技術、船舶設計與營運模式的成熟度與經濟性，在符合法規趨勢與營運需求的前提下，循序推動船隊轉型。透過前瞻規劃與彈性配置，公司致力於在降低碳排與控制成本之間取得平衡，確保船隊於未來環境與能源政策變化下，仍能維持穩健經營與永續成長。2. 優化商業模式在持續深耕核心散裝航運業務的同時，公司積極檢視並優化整體商業模式，強化資本配置紀律與風險管理機制，提升獲利結構的穩定性與品質。透過多元化業務布局與策略性合作，公司得以分散單一市場與運價循環的波動影響，並拓展具長期成長潛力之新營收來源。藉由提升資本使用效率與經營彈性，公司期能在兼顧成長與風險控管的前提下，建立可支持每年持續穩定配息與具吸引力殖利率的獲利基礎，為股東創造長期且具韌性的投資價值。3. 關鍵人才發展計畫公司未來將以「人」為核心，持續推動關鍵人才發展專案，強化中長期人力資源與管理接班體系。藉由系統化培訓、導師機制與跨部門學習平台，培養具國際視野與營運能力的中堅幹部，確保組織知識傳承與永續經營。同時，將導入績效導向的人才發展制度，提升團隊執行力與創新力，形塑專業、效率與創新的企業文化，以支撐公司長期成長目標與全球競爭力。(二) 外部競爭環境、法規環境及總體經營環境之影響在全球經濟結構與能源政策快速轉變的背景下，傳統貨種與新興貨種之間出現需求分化，市場正進行新一輪再平衡。面對產業轉型所帶來的結構性變化，裕民採取穩健且前瞻的經營策略，持續強化營運韌性與長期競爭力。公司一方面鞏固鐵礦石、煤炭等核心貨種的市場基礎，另一方面積極拓展具成長潛力的新興貨種，包括鋁土礦、農產品及新能源相關原料運輸，以提升貨源結構的多元性與穩定度。同時，裕民密切關注全球貿易流向的變化，特別是西非新興出口動能，提前布局長程運輸市場，掌握運距延長所帶來的需求成長機會。在營運面，公司持續提升船隊燃油效率與數位管理能力，透過航速最佳化與減碳技術應用，有效降低單位營運成本，並確保符合日益嚴格的國際環保法規要求。藉由靈活的船隊調度與適當配置長期合約，裕民得以平衡市場波動風險，在產業結構轉換期中維持穩健獲利能力，並為長期永續成長奠定基礎。五、結語展望未來，2026 年全球經濟仍面臨多重不確定性。中美貿易摩擦延續、中國復甦動能放緩，加上通膨壓力、地緣政治風險與極端氣候事件，持續對全球貿易、投資信心及供應鏈穩定性造成挑戰；同時，人工智慧與自動化技術快速發展，亦正重塑產業結構與能源使用型態。在此環境下，航運業經營複雜度進一步提高。區域安全風險推升航程與成本，綠色燃料供應受限且價格偏高，而能效與碳強度相關規範已全面上路，促使產業加速提升營運效率並回應永續發展要求。面對高度變動的外在環境，裕民將持續以審慎且靈活的策略因應，適時調整船隊與合約組合，強化風險控管，穩健推進綠色轉型，為股東創造可持續的長期價值。未來，裕民將持續善用「人力資源」、「永續船隊」與「整合性資源」三大核心資產，並以「推動優化」、「團隊合作」、「誠信經營」、「熱誠使命」及「永續營運」五大價值為經營準則，在變動環境中穩健前行，深化全球海上物流布局，朝向世界級航運企業目標邁進。